RuStock - курс акций

Отчетностей за четвертый квартал, конечно, еще нет. И все их ждут с нетерпением, потому что в третьем квартале цены были низкими, а в четвертом еще ниже. А первый квартал 2016 год имеет шансы стать рекордно низким. И здесь вопрос, какие компании какой запас по цене имеют? Кто выдержал цены третьего квартала, Brent стоил порядка 55 долларов, WTI - чуть меньше, но у каждой компании будет своя цена, потому что и сорт нефти у всех разный и условия поставок.

Финансовые показатели нефтегазовых компаний за 9 месяцев 2016 года

чистая прибыль и выручка в млн долларов США

ЛУКОЙЛ, учитывая отчетность компании, выдержит цены и в 30-35 долларов за баррель. Роснефть тоже успешно справляется низкими ценами, компания перевела большую часть долга в рубли и уверенно сокращает размеры чистого долга. Рентабельность чистой прибыли у Exxon Mobil снизилась, но компания каждый квартал показывает прибыль. А вот у ConocoPhilips проблемы. Если в прошлом году компания заработала около 7 млрд долларов США, то этот год она закончит в минусе. И 2016 год обещает быть очень тяжелым.

Хуже всего сланцевым компаниям. У них в основном большая долговая нагрузка и высокая себестоимость добычи нефти/газа. И такие цены они выдержать не могут. Chesapeake Energy дышит на ладан. Реструктуризация долга вряд ли спасет компанию.

У EOG ситуация лучше, но всего за год чистые активы компании упали с 18 млрд долларов США до 13 млрд.

Одна из крупнейших нефтесервисных компаний мира второй квартал подряд терпит убыток. Падение выручки во втором квартале по отношению к прошлому году составило 33 %. В первом квартале убыток компании составил 589 млн долларов, во втором - 188 млн долларов. Позитив? Если посмотреть внимательно, то позитив найти сложно. В первом квартале Baker Hughes "потратил" 573 млн долларов на реструктуризацию, без нее убыток был бы минимальным. Во втором квартале эти расходы составили 76 млн. Если не учитывать эту статью расходов, убыток вырос примерно на 100 млн долларов за квартал.

Финансовые результаты Baker Hughes по кварталам, млн долларов

Третий квартал обещает быть тяжелым для компании. Количество буровых остается на минимуме. Если количество нефтяных установок на 10 превышает годовой минимум, то общее количество буровых в США - 857. Ровно столько, сколько было 4 недели назад. Весь символический рост на последней неделе был ликвидирован. WTI торгуется около 50 долларов за баррель. В таком положении рассчитывать на рост количества буровых сложно. Попытки разворота наметились при цене в 60 долларов. Но 50 долларов для нефти и 60 долларов - это две большие разницы.

Впрочем, мы смотрим позитивно по ценам на нефть и ожидаем до конца года роста до 60-65 WTI и до 70 - Brent. Но этого роста Baker Hughes вряд ли хватит, чтобы покрыть 777 млн убытка, понесенных в первом полугодии.

Нефть марки Brent лишь на короткий период приближалась к 70 доллара. Теперь вновь на трейдеров и нефтяников смотрит число 57. WTI, по традиции, стоит дешевле (чуть дороже 50 долларов за баррель). Скоро нефтегазовые компании будут отчитываться о результатах за второй квартал. В пору посмотреть, как они перенесли первый квартал и какая прибыль у компаний за последние 12 месяцев (со второго квартала 2014 года по первый квартал 2015 года включительно).

Финансовые показатели нефтяных компаний за последний год

чистая прибыль и выручка в млн долларов США

P/S - отношение капитализации компании к выручке

P/E - отношение капитализации компании к чистой прибыли

У всех нефтяных компаний в первом квартале 2015 года упала выручка и чистая прибыль по отношению к аналогичному периоду прошлого года. EOG, работающий на сланцевых месторождениях, не смог закончить его в плюс. Стоит отметить, что EOG оценен рынком дороже таких крупных компаний как Exxon Mobile и Chevron, несмотря на то, что себестоимость добычи нефти у него самая высокая. Показательны будут результаты за второй квартал, когда средняя цена WTI была порядка 57 долларов.

Лукойл оценен в целом на уровне американских компаний. Роснефть торгуется с дисконтом из-за политических рисков и долговой нагрузки. Результаты у Роснефти лучше лукойловских. При сняти части рисков или уменьшении долговой нагрузки Роснефть станет привлекательнее Лукойла.

По итогам 2014 года, несмотря на небольшой рост выручки (в рублях), "Газпром" показал существенное снижение чистой прибыли. Стоит оговориться, что совокупный доход компании оказался не таким плохим за счет дохода от курсовой разницы.

Динамика выручки и чистой прибыли "Газпрома" по годам, в млрд рублей

Видно, что последние несколько лет чистая прибыль снижалась - падала рентабельность. Если с 2011 по 2013 годы она была больше 1 трлн рублей, то в 2014 году - лишь 157 млрд (но совокупный доход компании составил 684 млрд рублей).

Если посмотреть выручку компании в ценах 2014 года, то увидим, что последние 4 года выручка оставалась на месте.

Динамика выручки "Газпрома", в млрд рублей (в ценах 2014 года)

Тем не менее 2014 году далеко до 2009. 70 % газа "Газпром" по-прежнему продает на территории России. И это тормозит рост компании, потому что она не может довести цены в России до рыночных. Европейцам "Газпром" продает газ примерно в 4 раза дороже, чем россиянам.

Если говорить о стоимости акций "Газпрома", то последние два года наблюдается осторожный рост.

Динамика акций "Газпрома" за последние годы

Правда, выше 160 рублей за акцию "Газпром" идти не хочет. При выручке в 5.5 трлн рублей и чистых активах в 10 трлн рублей капитализация компании всего 3.5 трлн рублей.

График акций Tesla Motors

Графику акций Tesla Motors позавидовали бы многие компании. Tesla остается убычтоной, а ее акции за год выросли со $ 160 до $ 230. Акционеры верят в компанию. Сегодня Тесла представила результаты за третий квартал и девять месяцев текущего года.

Финансовые результаты Tesla Motors, млн долларов США

Компания демонстрирует рост выручки, но пока не может вывести чистую прибыль (по стандартам GAAP) в плюс.

Старт продаж Tesla Model X сдвинут на первый квартал 2015 года.

В третьем квартале "Роснефть" ничего не заработала, всю прибыль съела "курсовая разница".

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

* - Исключая эффект переоценки приобретенных активов ТНК-BP в размере 167 млрд руб.

Структура денежных средств и эквивалентов

У Роснефти на 30 сентября 2014 года в графе "денежные средства и эквиваленты" было 139 млрд рублей. Еще 671 млрд рублей проходило по статье "прочие оборотные финансовые активы", большую часть из которых занимали банковские депозиты. У "Роснефти" депозитов в долларах чуть больше $ 11 млрд + на 63 млрд рублей рублевых депозитов. Реально получается, что у компании 810 млрд рублей (а сейчас уже больше за счет роста курса доллара) денежных средств.

Структура кредитов и займов

У компании на 2.5 трлн рублей кредитов и займов. 1.05 трлн рублей нужно вернуть в течение года. Более 80 % долга (около $ 50 млрд) номинировано в долларах и евро. То есть рост курса доллара и евро увеличивает стоимость долга в рублях. 

Этот год уже тяжелый для России, а обещает быть еще тяжелее. Некоторые компании отчитались о своих финансовых результатах за первое полугодие. Кто как перенес начало российско-западного конфликта?

Финансовые результаты компаний

Капитализация (стоимость всех акций компании) и чистая прибыль указана в млрд рублей.
P/E - отношение капитализации к чистой прибыли
P/Bv - отношение капитализации к чистой стоимости компании

Из крупных компаний только "Газпром" не предоставил отчетности за первое полугодие 2014 года. В целом результаты российских компаний хуже ожиданий. Несмотря на ослабление рубля, нефтяные компании не смогли показать роста чистой прибыли. НОВАТЭК, несмотря на то, что попал под санкции отчитался о росте прибыли. Он сейчас оценен рынком дороже нефтяных компаний, не говоря уж о "Газпроме". "Норильский никель" добился хороших финансовых результатов за счет роста цен на никель и палладий. С высокой долей вероятности второе полугодие будет также лучше прошлогоднего.

С дивидендной точки зрения акции российских компаний представляют небольшой интерес. Хотя привилегированные акции "Сургутнефтегаза" пользуются спросом. "Префы" торгуются дороже "обычки" как раз за счет высоких дивидендов. Но дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургута" ожидается на уровне 8 %.

При текущей стоимости привилегированных акций Сбербанка по ним возможна дивидендная доходность в 6 %.

Большинство российских компаний оценено рынком дешевле их "книжной стоимости". Даже Сбербанк и "Сургутнефтегаз", имеющие большую денежную долю.

При текущей политической ситуации российский рынок выглядит аутсайдером, несмотря на финансовые показатели компаний.

Если у кого-то и был кризис, то только не у биотехнологических компаний. По крайней мере этого не видно на графике.

График индекса Nasdaq Biotechnology

Падение в конце 2008 года не в счет. Другие отрасли падали сильнее.

Индекс продолжает и сейчас расти быстрее рынка. За последний год прибавка составила 30 %.

Сравнение финансовых показателей компаний биотехнологического сектора (млрд $)

EV - стоимость компании
EBITDA - доналоговая прибыль + амортизация
P/E - отношение чистой прибыли компании к ее капитализации

Если сравнивать биотехнологический сектор с АйТи сектором, то не скажешь, что биотех дорог. EV/EBITDA в основном в районе 10-15. Во время кризиса, конечно, легко может быть 5-10. P/E у ряда компаний 15-25 (можно считать, что у Пфайзера будет тоже около 20, потому что высокая чистая прибыль прошлого года обусловлена продажей части бизнеса). Во время низких процентных ставок P/E в районе 25 оправдан. Конечно, потенциал роста лидеров индустрии невысок. Новое чудо лекарство увеличит выручку всего лишь на 10-15 %. Та же Виагра у Пфайзера приносит уже меньше 10 % выручки и не является основным продуктом компании.

В четверг Nasdaq Composite закрылся на отметке 4485.93. Это 70-процентный рост за 6.5 лет (с 31 декабря 2007). А ведь этот период включил себя падение индекса с почти 2900 пунктов до 1265. 

График индекса Nasdaq Composite

Индекс показывает рост стоимости компаний технологического сектора. У инвесторов, как и 15 лет назад, акции АйТи сектора пользуются повышенным спросом.

Сравнение компаний IT сектора (в млрд $)

P/E - отношение чистой прибыли к капитализации

Так Facebook в прошлом году получил 1.5 млрд чистой прибыли. Это рекорд для компании. В первом квартале текущего года чистая прибыль продолжила расти. За последние 12 месяцев она превысила 1.9 млрд долларов США. И инвесторы готовы покупать акции компании, показатель P/E которой равен 86. Вероятно, они ожидают продолжения роста прибыли. Но и тогда компания будет стоить дорого. Хотя на рынке все относительно и нет такого понятия "дорого".

Капитализация Google всего в 2 раза больше, чем у Facebook. Но чистая прибыль Гугла за прошлый год составила 12.2 млрд долларов США. P/E - 32. Чтобы добиться такого показателя, Фейсбуку надо увеличить прибыль до $ 5 млрд. Или бизнес Фейсбука привлекательнее? Вот только Google - это уже давно не только поисковик номер 1 в мире, это диверсифицированный бизнес, где поиск только часть. Самая важная, но часть.

Apple оценивают еще ниже, но это понятно. Эппл производит реальный продукт - телефоны, планшеты, ноутбуки. Такой сегмент оценивался всегда ниже.

Показательно, что чистая прибыль IBM в десять раз больше прибыли Фейсбука, а стоят компании почти одинаково. Но у АйБиЭм выручка падает два года подряд, но компании удается повышать рентабельность чистой прибыли.

Компания Apple отчиталась за третий финансовый квартал, закончившийся 30 июня. Рынок позитивно отреагировал на результаты, несмотря на снижение чистой прибыли. Третий финансовый квартал традиционно тяжелый, в этот период снижаются объемы продаж. Сохранить выручку чуть выше уровня прошлого года удалось за счет увеличения продаж iPhone. Правда, средняя цена Айфона упала и упала рентабельность. Рост выручки год к году произошел в двух сегментах: продажа iPhone и выручка от iTunes/Software/Services.

Финансовые результаты за квартал

Финансовые результаты за 9 месяцев



Структура выручки за третий квартал

Финансовые показатели Apple по итогам последних 12 месяцев

P/S - 2.4

P/E - 10.9

P/Bv - 3.3

P - капитализация, S - выручка, Е - чистая прибыль, Bv - чистые активы

Расчеты rustock.info.