RuStock - курс акций

В чем-то 2015 год будет похож на 2008-2009 годы. У многих банков ситуация не лучшая. Ключевая ставка - 17 %. Когда такое было? Такие высокие ставки просто убивают как банковский бизнес, так и любой другой бизнес. Да и открывать малорентабельный бизнес при таких ставках попросту глупо. Ну а те, у кого бизнес уже открыт, уже ищут, как и где сэкономить.

Все надеются, что Центробанк снизит ключевую стаку с 17 % до как минимум 15 % в ближайшие месяцы. По нашему прогнозу это может произойти в феврале-марте. Это оптимистичный прогноз. Некоторые аналитики считают, что раньше второго квартала о снижении речи идти не будет.

На чем экономить? Сокращать количество сотрудников? Оборудование для банков не обновлять? Но стулья, столы, ресепшены все имеют свой срок эксплуатации. Как говорится, встречают по одежке. А банковское оборудование - это именно та одежка, по которой потенциальный клиент делает первое впечатление. И, например, я предпочту банк, где есть диваны, чтобы присесть в ожидании. 

И у банков сейчас задача сократить расходы, там, где есть возможность. И не потерять клиентов. Ведь отток в декабре был просто колоссальный.

За год банки, конечно, еще не отчитывались. 11 месяцев. И если смотреть на одиннадцать месяцев, то вроде бы ничего серьезного не случилось. Даже наоборот очень многие банки увеличили прибыль. Но ведь самый тяжелый был месяц декабрь.

Прибыль банков за 11 месяцев 2014 года, млрд руб.

Сбербанк - 295
ВТБ - 82
Альфа-Банк - 65
Газпромбанк - 34
ВТБ 24 - 23
Райффайзенбанк - 22
Банк Москвы - 14

Открытие - 12.5
Россия - 11.5
Юникредит - 10

Из первой десятки только три банка показали результат хуже прошлого года - Сбербанк (-16 %), Райффазенбанк (-0.6 %) и Юникредит (-46 %) - остальные заработали.

И если посмотреть на эти результаты, то создается ощущение, что ни на чем экономить нет необходимости. Можно покупать банковское оборудование проводить ребрендинг, выплачивать миллионные бонусы топ-сотрудникам. Но ведь в черные дни декабря ставки МБК ускакивали до небес. 22 декабря месячный MIACR равнялся 30.5 % годовых! Банки занимали на месяц под 30.5 %!!!

Это ли не кризис? Каким был отток вкладов в декабре мы узнаем позже. Пока можно проводить только оценки. И эти оценки измеряются сотнями миллиардов рублей. Сотнями. В первые три недели, вероятно, был отток вкладов населения в районе 500-800 млрд!

Сейчас картина меняется. Трехмесячный MIACR - 24 %, годовой - 18 %. Сами банки ждут снижения ставок, поэтому не готовы занимать больше, чем на месяц. На три месяц и полгода обороты просто смешные. А ставка MIACR на месяц - 21 %. Это, конечно, все равно много. И в такой ситуации надо очень осторожно вклады открывать. Только в крупных банках.

Этот год уже тяжелый для России, а обещает быть еще тяжелее. Некоторые компании отчитались о своих финансовых результатах за первое полугодие. Кто как перенес начало российско-западного конфликта?

Финансовые результаты компаний

Капитализация (стоимость всех акций компании) и чистая прибыль указана в млрд рублей.
P/E - отношение капитализации к чистой прибыли
P/Bv - отношение капитализации к чистой стоимости компании

Из крупных компаний только "Газпром" не предоставил отчетности за первое полугодие 2014 года. В целом результаты российских компаний хуже ожиданий. Несмотря на ослабление рубля, нефтяные компании не смогли показать роста чистой прибыли. НОВАТЭК, несмотря на то, что попал под санкции отчитался о росте прибыли. Он сейчас оценен рынком дороже нефтяных компаний, не говоря уж о "Газпроме". "Норильский никель" добился хороших финансовых результатов за счет роста цен на никель и палладий. С высокой долей вероятности второе полугодие будет также лучше прошлогоднего.

С дивидендной точки зрения акции российских компаний представляют небольшой интерес. Хотя привилегированные акции "Сургутнефтегаза" пользуются спросом. "Префы" торгуются дороже "обычки" как раз за счет высоких дивидендов. Но дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургута" ожидается на уровне 8 %.

При текущей стоимости привилегированных акций Сбербанка по ним возможна дивидендная доходность в 6 %.

Большинство российских компаний оценено рынком дешевле их "книжной стоимости". Даже Сбербанк и "Сургутнефтегаз", имеющие большую денежную долю.

При текущей политической ситуации российский рынок выглядит аутсайдером, несмотря на финансовые показатели компаний.

Российский рынок стоит дешево. Роста стоимости компаний нет, а прибыли тем нее растут, вот и получается, что российские акции становятся привлекательнее. Сбербанк неделю назад опубликовал отчетность по МСФО за 2012 год. Мы проанализировали финансовые показатели банка.
Чистая прибыль банка, приходящаяся на акционеров, за год составила 348.8 млрд рублей (около 11 млрд долларов США). Это 16 рублей прибыли на акцию. P/E - 6.4. Чистые активы банка выросли до 1.6 трлн рублей. P/Bv - 1.4.
ROA (рентабельность активов) у Сбербанка - 2.3 %, ROE (рентабельность собственного капитала) - 21.5 %. ROE Сбербанка остается на высоком уровне.
Капитализация Сбербанка (на 7.04) - 2.2 трлн рублей (70.7 млрд долларов США)

Банки во время финансовых кризисов не пользуются популярностью у инвесторов и попадают в зону особого риска.
Например, JP Morgan & Chase (JPM) сейчас оценивается в P/E - 9.2 и P/Bv - 0.9. ROA JPM - 0.9 %, ROE - 11.0 %. У менее успешного Citigroup (C) показатели ниже - P/E - 17.6, P/Bv - 0.7, ROA - 0.4 %, ROE - 4.3 %.

Показатели чистой прибыли Сбербанка (по МСФО) в млрд рублей и капитализации:


Левая колонка - чистая прибыль, правая - капитализация. Как видно, последние 3 года капитализация Сбербанка практически стоит на месте.