RuStock - курс акций

Мечел на прошлой неделе был близок к банкротсву как никогда. У компании не получалось договориться с кредиторами, и ВТБ подал иск в суд. Стоит сказать, что у Мечела колоссальный долг. Мечел мог давно стать банкротом, если бы не два "но". Первое - Мечел - крупное предприятие, банкротство бы ухудшило социальную ситуацию в Челябинской области (в первую очередь). Второе - основные кредиторы Мечела - ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк. Именно этим пользовался Мечел, выторговывая себе отсрочки, особые условия, считая, что такое предприятие никто банкротить не позволит.

А ВТБ взял и подал иск, и тогда мелкие инвесторы поняли, что дело запахло керосином. Акции Мечела рухнули с 35 рублей до 15. Банкротство компании стало более чем реально. По облигация проценты стали заоблачными.

А затем из аппарата президента России пришла информация, что стороны пошли пришли к консенсусу. И акции Мечела рванули вверх. Сегодня утром еще за обыкновенные акции Мечела давали 31 рубль, пока Сбербанк не подал иск к Мечелу. О как! Неожиданный поворот. Если стороны почти договорились, то почему вдруг иск? Снова акции рванули вниз.

Американские горки и рядом не стояли с челябинскими. Мечел сперва рухнул на 60 %, затем вырос более чем на 100 %, теперь снова падает.

Этот год уже тяжелый для России, а обещает быть еще тяжелее. Некоторые компании отчитались о своих финансовых результатах за первое полугодие. Кто как перенес начало российско-западного конфликта?

Финансовые результаты компаний

Капитализация (стоимость всех акций компании) и чистая прибыль указана в млрд рублей.
P/E - отношение капитализации к чистой прибыли
P/Bv - отношение капитализации к чистой стоимости компании

Из крупных компаний только "Газпром" не предоставил отчетности за первое полугодие 2014 года. В целом результаты российских компаний хуже ожиданий. Несмотря на ослабление рубля, нефтяные компании не смогли показать роста чистой прибыли. НОВАТЭК, несмотря на то, что попал под санкции отчитался о росте прибыли. Он сейчас оценен рынком дороже нефтяных компаний, не говоря уж о "Газпроме". "Норильский никель" добился хороших финансовых результатов за счет роста цен на никель и палладий. С высокой долей вероятности второе полугодие будет также лучше прошлогоднего.

С дивидендной точки зрения акции российских компаний представляют небольшой интерес. Хотя привилегированные акции "Сургутнефтегаза" пользуются спросом. "Префы" торгуются дороже "обычки" как раз за счет высоких дивидендов. Но дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургута" ожидается на уровне 8 %.

При текущей стоимости привилегированных акций Сбербанка по ним возможна дивидендная доходность в 6 %.

Большинство российских компаний оценено рынком дешевле их "книжной стоимости". Даже Сбербанк и "Сургутнефтегаз", имеющие большую денежную долю.

При текущей политической ситуации российский рынок выглядит аутсайдером, несмотря на финансовые показатели компаний.

Роснефть, попавшая под американские санкции, опубликовала отчетность по МСФО за первое полугодие 2014 года. Результаты компании очень хорошие.

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

Исключая эффект от ретроспективного отражения результатов переоценки приобретенных активов и обязательств ТНК

Показатель (Чистый Долг)/EBITDA снизился до 1.28. Учитывая ухудшение ситуации с кредитованием российских компаний, очень своевременное и нужное снижение. Но "Роснефти" здесь не о чем беспокоится. Долг/EBITDA на очень низком уровне, что компания сможет обойтись без внешнего кредитования. Тем более что не стоит забывать о том, что даже при полном блокаде со стороны западных банков, остается внутренний рынок + страны БРИКС + нефтяные страны.

Финансовые коэффициенты компании

Если бы было можно забыть о санкциях против России и о политической составляющей, то акции "Роснефти" следовало бы STRONG BUY, как говорят американцы.

Если у кого-то и был кризис, то только не у биотехнологических компаний. По крайней мере этого не видно на графике.

График индекса Nasdaq Biotechnology

Падение в конце 2008 года не в счет. Другие отрасли падали сильнее.

Индекс продолжает и сейчас расти быстрее рынка. За последний год прибавка составила 30 %.

Сравнение финансовых показателей компаний биотехнологического сектора (млрд $)

EV - стоимость компании
EBITDA - доналоговая прибыль + амортизация
P/E - отношение чистой прибыли компании к ее капитализации

Если сравнивать биотехнологический сектор с АйТи сектором, то не скажешь, что биотех дорог. EV/EBITDA в основном в районе 10-15. Во время кризиса, конечно, легко может быть 5-10. P/E у ряда компаний 15-25 (можно считать, что у Пфайзера будет тоже около 20, потому что высокая чистая прибыль прошлого года обусловлена продажей части бизнеса). Во время низких процентных ставок P/E в районе 25 оправдан. Конечно, потенциал роста лидеров индустрии невысок. Новое чудо лекарство увеличит выручку всего лишь на 10-15 %. Та же Виагра у Пфайзера приносит уже меньше 10 % выручки и не является основным продуктом компании.

В четверг Nasdaq Composite закрылся на отметке 4485.93. Это 70-процентный рост за 6.5 лет (с 31 декабря 2007). А ведь этот период включил себя падение индекса с почти 2900 пунктов до 1265. 

График индекса Nasdaq Composite

Индекс показывает рост стоимости компаний технологического сектора. У инвесторов, как и 15 лет назад, акции АйТи сектора пользуются повышенным спросом.

Сравнение компаний IT сектора (в млрд $)

P/E - отношение чистой прибыли к капитализации

Так Facebook в прошлом году получил 1.5 млрд чистой прибыли. Это рекорд для компании. В первом квартале текущего года чистая прибыль продолжила расти. За последние 12 месяцев она превысила 1.9 млрд долларов США. И инвесторы готовы покупать акции компании, показатель P/E которой равен 86. Вероятно, они ожидают продолжения роста прибыли. Но и тогда компания будет стоить дорого. Хотя на рынке все относительно и нет такого понятия "дорого".

Капитализация Google всего в 2 раза больше, чем у Facebook. Но чистая прибыль Гугла за прошлый год составила 12.2 млрд долларов США. P/E - 32. Чтобы добиться такого показателя, Фейсбуку надо увеличить прибыль до $ 5 млрд. Или бизнес Фейсбука привлекательнее? Вот только Google - это уже давно не только поисковик номер 1 в мире, это диверсифицированный бизнес, где поиск только часть. Самая важная, но часть.

Apple оценивают еще ниже, но это понятно. Эппл производит реальный продукт - телефоны, планшеты, ноутбуки. Такой сегмент оценивался всегда ниже.

Показательно, что чистая прибыль IBM в десять раз больше прибыли Фейсбука, а стоят компании почти одинаково. Но у АйБиЭм выручка падает два года подряд, но компании удается повышать рентабельность чистой прибыли.

Индекс S&P 500 в мае вырос на 2.1 %. Внушительный рост показали акции Google (+6.3 %), Apple (+7.3 %), Cisco (+6.5 %). Но не у всех компаний IT-сектора дела обстоят хорошо. Акции Ай-Би-Эм упали на 6.2 %. 

Доходность акций в мае 2014 года

Среди аутсайдеров акции Twitter'а. Компания разместила полгода назад по 45.10. Затем был рост почти до 75 долларов. А потом спад, который продолжается и сейчас. Отчетности компании остаются слабыми, несмотря на рост выручки.

А вам по карману недвижимость в Болгарии на море?

Май был для российских акций зеленым. Рынок старался компенсировать минусы предыдущих месяцев. Напряженность в отношениях с Украиной спадала. Вероятность новых санкций со стороны Запада уменьшалось. Все это положительным образом влияло на ситуацию на рынке. Ну и конечно знаковый договор между Россией и Китаем о поставках газа. Это поможет уменьшить зависимость России от ЕС. Конечно, Европа зависит от российского газа ничуть не меньше, чем Россия от европейских денег. Все-таки и объем поставок велик и цена.

Доходность акций в мае


Доходность Газпрома в ближайшие годы будет корректироваться из-за громадных расходов на строительство газопровода и запуск новых месторождений.

Карта газопровода "Сила Сибири"

Возможные санкции ЕС могут серьезно ударить по Газпрому. Основной доход компании идет от продажи газа в европейские страны, потому что российские потребители все еще получают газ по очень низкой цене.

В 2013 году на дальнее зарубежье приходилось более 60 % выручки, несмотря на то, что основной объем газа был поставлен внутренним потребителям.

Объем продажи газа по странам, 2013 год

В Германию в 2013 году было поставлено 40 млрд кубометров газа. В Турцию, Украину и Италию чуть больше 25 млрд. Продажи газа в России составили 278! млрд.

Март был тяжелым месяцем для российского фондового рынке. Референдум в Крыму, атака на рубль. Пересмотр прогнозов по Сбербанку, ВТБ, Газпрому и всей нефтянки вцелом.

Но некоторым бумагам тем не менее удалось показать положительную доходность в марте. Да и нулевой результат Лукойла или скромное падение Газпрома - это тоже результат.

Российские акции по-прежнему остаются очень дешевыми. И интересными в плане дивидендной доходности.