RuStock - курс акций

"Газпром", как обычно, последним опубликовал отчетность по МСФО за третий квартал. Знаете, что хуже всего при чтении отчетностей? Отчетности, которые отсканированы! То есть их сперва распечатывают, затем сканируют и сохраняют в .pdf формате. Здесь и без графологии можно поставить диагноз - человек занимается не своим делом. И это в компаниях, чья капитализация превышает миллиард долларов. Отчетность "Газпрома" тоже далеко от идеала, но хотя бы читабельна, сделана не очень аккуратно, но в целом можно и не придираться. Хотя это, конечно, не уважение к акционерам компании и не уважение к аналитикам. Неужели сложно нанять дизайнера, который будет делать все красиво?

 

Чистая прибыль "Газпрома" в третьем квартале составила минус один миллиард рублей, но за счет курсовых разниц совокупный доход компании составил 272 млрд рублей. За три квартала доход увеличился с 615 млрд рублей (которые были в 2014 году) до 840 млрд рублей. Выручка компании в рублях также выросла. Рост в третьем квартале составил 14 %. 

 

Поставки газа, млрд кубометров, за 9 месяцев

Регион	2015 год	2014 год
Европа и др. страны	125,3	122,5
Страны бывшего СССР	27,2	36,7
Россия	150,6	157,9
Итого	303,1	317,1

 

Как видно, общие объемы проданного газа упали на 14 млрд кубометров за счет снижения продаж в страны бывшего СССР и покупателям из России. Средняя цена газа для стран бывшего  СССР в три раза выше цен, для российских потребителей. Для Европы и Турции - в 4 раза. Поэтому львиная доли выручки приходится на продажи газа в страны Европы и Турцию.

 

Обязательства компании за 9 месяцев выросли с 5.1 трлн рублей до 5.6 трлн рублей.

Отчетностей за четвертый квартал, конечно, еще нет. И все их ждут с нетерпением, потому что в третьем квартале цены были низкими, а в четвертом еще ниже. А первый квартал 2016 год имеет шансы стать рекордно низким. И здесь вопрос, какие компании какой запас по цене имеют? Кто выдержал цены третьего квартала, Brent стоил порядка 55 долларов, WTI - чуть меньше, но у каждой компании будет своя цена, потому что и сорт нефти у всех разный и условия поставок.

 

Финансовые показатели нефтегазовых компаний за 9 месяцев 2016 года

Компании	Выручка, 3кв. 2016	Чистая прибыль, 3кв. 2016	Выручка, 9м. 2015	Чистая прибыль, 9м. 2015
Лукойл	23 418	623	74 712	2 318
Роснефть	20 600	1 800	66 800	5 300
Exxon Mobil	65 679	4 240	201 797	13 370
Chevron	32 767	2 037	101 911	5 175
ConocoPhilips	7 262	-1 071	23 271	-978
EOG	2 171	-4 076	6 961	-4 241
Chesapeake Energy	2 893	-4 653	8 686	-12 628

чистая прибыль и выручка в млн долларов США

 

ЛУКОЙЛ, учитывая отчетность компании, выдержит цены и в 30-35 долларов за баррель. Роснефть тоже успешно справляется низкими ценами, компания перевела большую часть долга в рубли и уверенно сокращает размеры чистого долга. Рентабельность чистой прибыли у Exxon Mobil снизилась, но компания каждый квартал показывает прибыль. А вот у ConocoPhilips проблемы. Если в прошлом году компания заработала около 7 млрд долларов США, то этот год она закончит в минусе. И 2016 год обещает быть очень тяжелым.

 

Хуже всего сланцевым компаниям. У них в основном большая долговая нагрузка и высокая себестоимость добычи нефти/газа. И такие цены они выдержать не могут. Chesapeake Energy дышит на ладан. Реструктуризация долга вряд ли спасет компанию.

 

У EOG ситуация лучше, но всего за год чистые активы компании упали с 18 млрд долларов США до 13 млрд.

Одна из крупнейших нефтесервисных компаний мира второй квартал подряд терпит убыток. Падение выручки во втором квартале по отношению к прошлому году составило 33 %. В первом квартале убыток компании составил 589 млн долларов, во втором - 188 млн долларов. Позитив? Если посмотреть внимательно, то позитив найти сложно. В первом квартале Baker Hughes "потратил" 573 млн долларов на реструктуризацию, без нее убыток был бы минимальным. Во втором квартале эти расходы составили 76 млн. Если не учитывать эту статью расходов, убыток вырос примерно на 100 млн долларов за квартал.

Финансовые результаты Baker Hughes по кварталам, млн долларов

	2-2015	1-2015	4-2014	3-2014	2-2014
Выручка	3 968	4 594	6 635	6 250	5 935
Чистая прибыль	-188	-589	663	375	353

 

Третий квартал обещает быть тяжелым для компании. Количество буровых остается на минимуме. Если количество нефтяных установок на 10 превышает годовой минимум, то общее количество буровых в США - 857. Ровно столько, сколько было 4 недели назад. Весь символический рост на последней неделе был ликвидирован. WTI торгуется около 50 долларов за баррель. В таком положении рассчитывать на рост количества буровых сложно. Попытки разворота наметились при цене в 60 долларов. Но 50 долларов для нефти и 60 долларов - это две большие разницы.

 

Впрочем, мы смотрим позитивно по ценам на нефть и ожидаем до конца года роста до 60-65 WTI и до 70 - Brent. Но этого роста Baker Hughes вряд ли хватит, чтобы покрыть 777 млн убытка, понесенных в первом полугодии.

График акций Tesla Motors

Графику акций Tesla Motors позавидовали бы многие компании. Tesla остается убычтоной, а ее акции за год выросли со $ 160 до $ 230. Акционеры верят в компанию. Сегодня Тесла представила результаты за третий квартал и девять месяцев текущего года.

 

Финансовые результаты Tesla Motors, млн долларов США

 

	3 квартал	2 квартал
Выручка	851,8	769,3
Чистая прибыль	-74,7	-61,9
Чистая прибыль на акцию	-0,6	-0,5

 

Компания демонстрирует рост выручки, но пока не может вывести чистую прибыль (по стандартам GAAP) в плюс.

 

Старт продаж Tesla Model X сдвинут на первый квартал 2015 года.

В третьем квартале "Роснефть" ничего не заработала, всю прибыль съела "курсовая разница".

 

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

	9 месяцев 2014	9 месяце 2013	Изменение, %
Добыча углеводородов, тыс. бнэ в сутки	5 073	4 831	+5.0
Переработка нефти, млн т	73,59	65,47	+12.4
Выручка, млрд рублей	4 192	3 344	+25.4
EBITDA, млрд руб.	869	674	+28.9
Чистая прибыль*, млрд руб.	260	251	+4.4
Чистые активы, млрд руб.	3 252	3 185	+2.1
Обязательства (с учетом предоплат за нефть), млрд руб.	4 980	4 019	+23.9
Краткосрочный обязательства, млрд руб.	1 789	1 059	+68.9

* - Исключая эффект переоценки приобретенных активов ТНК-BP в размере 167 млрд руб.

 

Структура денежных средств и эквивалентов

У Роснефти на 30 сентября 2014 года в графе "денежные средства и эквиваленты" было 139 млрд рублей. Еще 671 млрд рублей проходило по статье "прочие оборотные финансовые активы", большую часть из которых занимали банковские депозиты. У "Роснефти" депозитов в долларах чуть больше $ 11 млрд + на 63 млрд рублей рублевых депозитов. Реально получается, что у компании 810 млрд рублей (а сейчас уже больше за счет роста курса доллара) денежных средств.

 

Структура кредитов и займов

У компании на 2.5 трлн рублей кредитов и займов. 1.05 трлн рублей нужно вернуть в течение года. Более 80 % долга (около $ 50 млрд) номинировано в долларах и евро. То есть рост курса доллара и евро увеличивает стоимость долга в рублях. 

 

Этот год уже тяжелый для России, а обещает быть еще тяжелее. Некоторые компании отчитались о своих финансовых результатах за первое полугодие. Кто как перенес начало российско-западного конфликта?

 

Финансовые результаты компаний

Компания	Цена акций, 29.08.14	Капитализация	Чистая прибыль, 2014 (1 пол.)	Чистая прибыль 2013 (1 пол.)	Дивиденды за 2013 год	P/E	P/Bv
Роснефть	226.00	2 395	258	264	12.85	4.5	0.7
Лукойл	2055.00	1 748	144	146	110	7.0	0.6
Газпром	131.95	3 124		716	7.2	2.4	0.3
НОВАТЭК	368.00	1 117	55	34	7.89	11.1	2.7
Сбербанк (об)	73.21	1 636	170	175	3.2	4.6	0.8
Сбербанк (пр)	55.13				3.2
ВТБ	0.0384	402	5	28	0.00116	5.0	0.4
Магнит	9099.00	810	17	7	89.15	21.9	5.9
Норникель	7230.00	1 245	51	16	449.18	21.1	3.8
Сургутнефтегаз (об)	25.525	1 121	135	154	0.6	5.3	0.6
Сургутнефтегаз (пр)	27.198				2.36

 

Капитализация (стоимость всех акций компании) и чистая прибыль указана в млрд рублей.
P/E - отношение капитализации к чистой прибыли
P/Bv - отношение капитализации к чистой стоимости компании

 

Из крупных компаний только "Газпром" не предоставил отчетности за первое полугодие 2014 года. В целом результаты российских компаний хуже ожиданий. Несмотря на ослабление рубля, нефтяные компании не смогли показать роста чистой прибыли. НОВАТЭК, несмотря на то, что попал под санкции отчитался о росте прибыли. Он сейчас оценен рынком дороже нефтяных компаний, не говоря уж о "Газпроме". "Норильский никель" добился хороших финансовых результатов за счет роста цен на никель и палладий. С высокой долей вероятности второе полугодие будет также лучше прошлогоднего.

 

С дивидендной точки зрения акции российских компаний представляют небольшой интерес. Хотя привилегированные акции "Сургутнефтегаза" пользуются спросом. "Префы" торгуются дороже "обычки" как раз за счет высоких дивидендов. Но дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургута" ожидается на уровне 8 %.

 

При текущей стоимости привилегированных акций Сбербанка по ним возможна дивидендная доходность в 6 %.

 

Большинство российских компаний оценено рынком дешевле их "книжной стоимости". Даже Сбербанк и "Сургутнефтегаз", имеющие большую денежную долю.

 

При текущей политической ситуации российский рынок выглядит аутсайдером, несмотря на финансовые показатели компаний.

Роснефть, попавшая под американские санкции, опубликовала отчетность по МСФО за первое полугодие 2014 года. Результаты компании очень хорошие.

 

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

	1 полуг. 2014	1 полуг. 2013	Изменение, %
Добыча углеводородов, тыс. бнэ в сутки	5 027	4 804	+4.6
Переработка нефти, млн т	48.49	39.45	+22.9
Выручка, млрд рублей	2 810	1 988	+41.3
EBITDA, млрд руб.	593	371	+59.8
Чистая прибыль, млрд руб.	260	137	+89.8
Чистый долг, млрд руб.	1 495	1 862	-19.7

Исключая эффект от ретроспективного отражения результатов переоценки приобретенных активов и обязательств ТНК

 

Показатель (Чистый Долг)/EBITDA снизился до 1.28. Учитывая ухудшение ситуации с кредитованием российских компаний, очень своевременное и нужное снижение. Но "Роснефти" здесь не о чем беспокоится. Долг/EBITDA на очень низком уровне, что компания сможет обойтись без внешнего кредитования. Тем более что не стоит забывать о том, что даже при полном блокаде со стороны западных банков, остается внутренний рынок + страны БРИКС + нефтяные страны.

 

Финансовые коэффициенты компании

Показатели	Коэффициенты
P/S	0.5
P/E	3.5
EV/EBITDA	5.0

 

Если бы было можно забыть о санкциях против России и о политической составляющей, то акции "Роснефти" следовало бы STRONG BUY, как говорят американцы.

Крупнейший в мире производитель алмазов компания Алроса в сентябре опубликовала отчетность по МСФО за первое полугодие + данные по запасам и ресурсам по JORC.
Выручка компании за полугодие составила 82.2 млрд рублей (+7 %), EBITDA - 35.2 млрд рублей (-1 %), чистая прибыль - 14.6 млрд рублей (-10 %). Рентабельность чистой прибыли снизилась с 21 % до 18 %.
Снижение рентабельности произошло за счет увеличения себестоимости, где основной рост пришелся на заработную плату (+10 %), топливо и энергию (+26 %), материалы (+29 %).
Запасы компании согласно кодексу JORC на 1 июля 2013 года составили 607.5 млн карат, общий объем ресурсов - 973 млн карат.
Алроса планирует в этом году добыть 36.4 млн карат алмазов, что на 2 млн карат больше, чем в 2012 году.

Компания Apple отчиталась за третий финансовый квартал, закончившийся 30 июня. Рынок позитивно отреагировал на результаты, несмотря на снижение чистой прибыли. Третий финансовый квартал традиционно тяжелый, в этот период снижаются объемы продаж. Сохранить выручку чуть выше уровня прошлого года удалось за счет увеличения продаж iPhone. Правда, средняя цена Айфона упала и упала рентабельность. Рост выручки год к году произошел в двух сегментах: продажа iPhone и выручка от iTunes/Software/Services.

 

Финансовые результаты за квартал

$ млн	3 квартал	Изменение, %
Выручка	35 323	+0.8 %
Чистая прибыль	6 900	-21.8 %

 

Финансовые результаты за 9 месяцев

$ млн	9 месяцев	Изменение, %
Выручка	133 438	+10.7 %
Чистая прибыль	29 525	-11.9 %



Структура выручки за третий квартал

Финансовые показатели Apple по итогам последних 12 месяцев

P/S - 2.4

P/E - 10.9

P/Bv - 3.3

 

P - капитализация, S - выручка, Е - чистая прибыль, Bv - чистые активы

 

Расчеты rustock.info.

Все чаще раздаются голоса среди трейдеров, что российские акции стоят очень дешево. Обычно в качестве примера приводится "Газпром", который в 2012 году получил 1.16 трлн рублей чистой прибыли, а капитализации компании сейчас составляет скромные 2.6 трлн рублей. В памяти всплывает 2008 год, когда после обвала котировок многие российские компании стоили меньше половины "книжной стоимости", то есть их капитализация была более чем вдвое меньше чистых активов.

Если посмотреть сейчас на финансовые показатели российских компаний, то многие торгуются с P/E меньше 5 и P/Bv меньше 1.

Финансовые показатели компаний

Компания	P/S	P/E	P/Bv
Сбербанк	-	6.0	1.3
Газпром	0.6	2.2	0.3
Лукойл	0.4	4.7	0.7
Роснефть	0.7	6.5	1.0
ВТБ	-	6.8	0.8
Сургутнефтегаз	1.2	6.3	0.6
Норильский никель	2.1	11.7	2.0
Магнит	1.4	21.5	6.4
НОВАТЭК	4.5	13.8	3.3
Уралкалий	5.5	13.6	2.5
МТС	1.3	15.9	4.4
Полюс Золото	1.9	4.6	1.2
ММК	0.3	отриц.	0.3
Ростелеком	0.9	8.2	1.1
Татнефть	1.1	5.9	1.0
Э.ОН Россия	2.0	8.4	1.2
среднее (ТОП-30 Россия)	1.2	11.0	1.5
Alcoa	0.4	35.5	0.7
Bank of America	-	40.8	0.7
JPMorgan Chase	-	9.5	1.0
Exxon Mobil	1.0	9.2	2.4
Chevron	1.1	9.1	1.7
ConocoPhilips	1.3	9.9	1.5
Wal-Mart	0.5	14.8	3.5

 

среднее - были проанализированы 30 крупнейших российских компаний

P - капитализация

S - выручка

Е - чистая прибыль

Bv - чистые активы

У Роснефти не учтен эффект от покупки ТНК-ВР.

 

Если сравнить российские нефтегазовые компании с их западными конкурентами, то очевидно, что российская нефтянка торгуется с приличным дисконтом. Особенно это касается Газпрома. Если у американских нефтегазовых компаний P/E около 9-10, то у Газпрома - 2.2, у Лукойла - 4.7, у Газпром нефти - 2.9, у Роснефти - 6.5 (коэффициент реально ближе к 4 с учетом финансовых показателей ТНК-ВР).