RuStock - курс акций

АЛРОСА опубликовала отчетность за третий квартал 2017 года по МСФО. Инвесторы хотели бы видеть более сильные результаты, хотя весь этот год слабее, чем прошлогодний, поэтому такая отчетность ожидалась рынком.

Финансовые показатели за 9 месяцев 2017 года (2016 года), млрд рублей:
Выручка - 214.5 (255.6)
Валовая прибыль - 108.3 (158.2)
Прибыль до налогообложения - 78.4 (149.6)
Чистая прибыль - 61.0 (117.0)
Прибыль на 1 акцию, руб. - 8.26 (15.64)

С начала года стоимость акций АЛРОСы упала на 20 %. Несмотря на падение прибыли, финансовые коэффициенты остаются очень хорошими. P/E около 7. Отличный показатель. Почему тогда так сильно падают акции АЛРОСА? Падает стоимость алмазов. Компания увеличила продажи, но ее финансовые показатели значительно хуже года предыдущего. При этом себестоимость добычи выросла.

Производство ювелирного дома Cluev сейчас полностью сосредоточено в России. Это дорогой бутик с небольшими продажами по эксклюзивным ценам.

АЛРОСА увеличила добычу на 6 %, камней ювелирного качества стало на 8 % больше.

Одна из крупнейших авиакомпаний "Трансаэро" очень близка к банкротству. Продажа билетов после 15 декабря прекращена, рейсы уже сейчас почти все выполняет "Аэрофлот". В "Трансаэро" сохраняют надежды на спасение. Основные акционеры компании смогли консолидировать более 60 % акций. Вот только кроме "Аэрофлота" никто не высказал желания стать владельцем. А "Аэрофлот" от покупки отказался. Государство тоже отказывается поддерживать компанию в непростой экономической ситуации. "Трансаэро" в настоящий момент собирает подписи под петицией о спасении компании.

Акции "Трансаэро" еще год назад стоили больше 200 рублей, летом - уже 100 рублей, сейчас - около 10.

Динамика акций "Трансаэро" с начала года

За последние 12 месяцев падение акций "Трансаэро" составило 95 %. Рост акций сегодня составляет почти 20 %. Колебания очень большие. Если вы верите, что у компании есть будущее, даже плохое, то это возможность для инвестиций. Ну и возможность поймать свои 20-30 % за день. Правда, и риск сейчас максимальный.

По итогам 2014 года, несмотря на небольшой рост выручки (в рублях), "Газпром" показал существенное снижение чистой прибыли. Стоит оговориться, что совокупный доход компании оказался не таким плохим за счет дохода от курсовой разницы.

Динамика выручки и чистой прибыли "Газпрома" по годам, в млрд рублей

Видно, что последние несколько лет чистая прибыль снижалась - падала рентабельность. Если с 2011 по 2013 годы она была больше 1 трлн рублей, то в 2014 году - лишь 157 млрд (но совокупный доход компании составил 684 млрд рублей).

Если посмотреть выручку компании в ценах 2014 года, то увидим, что последние 4 года выручка оставалась на месте.

Динамика выручки "Газпрома", в млрд рублей (в ценах 2014 года)

Тем не менее 2014 году далеко до 2009. 70 % газа "Газпром" по-прежнему продает на территории России. И это тормозит рост компании, потому что она не может довести цены в России до рыночных. Европейцам "Газпром" продает газ примерно в 4 раза дороже, чем россиянам.

Если говорить о стоимости акций "Газпрома", то последние два года наблюдается осторожный рост.

Динамика акций "Газпрома" за последние годы

Правда, выше 160 рублей за акцию "Газпром" идти не хочет. При выручке в 5.5 трлн рублей и чистых активах в 10 трлн рублей капитализация компании всего 3.5 трлн рублей.

В чем-то 2015 год будет похож на 2008-2009 годы. У многих банков ситуация не лучшая. Ключевая ставка - 17 %. Когда такое было? Такие высокие ставки просто убивают как банковский бизнес, так и любой другой бизнес. Да и открывать малорентабельный бизнес при таких ставках попросту глупо. Ну а те, у кого бизнес уже открыт, уже ищут, как и где сэкономить.

Все надеются, что Центробанк снизит ключевую стаку с 17 % до как минимум 15 % в ближайшие месяцы. По нашему прогнозу это может произойти в феврале-марте. Это оптимистичный прогноз. Некоторые аналитики считают, что раньше второго квартала о снижении речи идти не будет.

На чем экономить? Сокращать количество сотрудников? Оборудование для банков не обновлять? Но стулья, столы, ресепшены все имеют свой срок эксплуатации. Как говорится, встречают по одежке. А банковское оборудование - это именно та одежка, по которой потенциальный клиент делает первое впечатление. И, например, я предпочту банк, где есть диваны, чтобы присесть в ожидании. 

И у банков сейчас задача сократить расходы, там, где есть возможность. И не потерять клиентов. Ведь отток в декабре был просто колоссальный.

За год банки, конечно, еще не отчитывались. 11 месяцев. И если смотреть на одиннадцать месяцев, то вроде бы ничего серьезного не случилось. Даже наоборот очень многие банки увеличили прибыль. Но ведь самый тяжелый был месяц декабрь.

Прибыль банков за 11 месяцев 2014 года, млрд руб.

Сбербанк - 295
ВТБ - 82
Альфа-Банк - 65
Газпромбанк - 34
ВТБ 24 - 23
Райффайзенбанк - 22
Банк Москвы - 14

Открытие - 12.5
Россия - 11.5
Юникредит - 10

Из первой десятки только три банка показали результат хуже прошлого года - Сбербанк (-16 %), Райффазенбанк (-0.6 %) и Юникредит (-46 %) - остальные заработали.

И если посмотреть на эти результаты, то создается ощущение, что ни на чем экономить нет необходимости. Можно покупать банковское оборудование проводить ребрендинг, выплачивать миллионные бонусы топ-сотрудникам. Но ведь в черные дни декабря ставки МБК ускакивали до небес. 22 декабря месячный MIACR равнялся 30.5 % годовых! Банки занимали на месяц под 30.5 %!!!

Это ли не кризис? Каким был отток вкладов в декабре мы узнаем позже. Пока можно проводить только оценки. И эти оценки измеряются сотнями миллиардов рублей. Сотнями. В первые три недели, вероятно, был отток вкладов населения в районе 500-800 млрд!

Сейчас картина меняется. Трехмесячный MIACR - 24 %, годовой - 18 %. Сами банки ждут снижения ставок, поэтому не готовы занимать больше, чем на месяц. На три месяц и полгода обороты просто смешные. А ставка MIACR на месяц - 21 %. Это, конечно, все равно много. И в такой ситуации надо очень осторожно вклады открывать. Только в крупных банках.

В третьем квартале "Роснефть" ничего не заработала, всю прибыль съела "курсовая разница".

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

* - Исключая эффект переоценки приобретенных активов ТНК-BP в размере 167 млрд руб.

Структура денежных средств и эквивалентов

У Роснефти на 30 сентября 2014 года в графе "денежные средства и эквиваленты" было 139 млрд рублей. Еще 671 млрд рублей проходило по статье "прочие оборотные финансовые активы", большую часть из которых занимали банковские депозиты. У "Роснефти" депозитов в долларах чуть больше $ 11 млрд + на 63 млрд рублей рублевых депозитов. Реально получается, что у компании 810 млрд рублей (а сейчас уже больше за счет роста курса доллара) денежных средств.

Структура кредитов и займов

У компании на 2.5 трлн рублей кредитов и займов. 1.05 трлн рублей нужно вернуть в течение года. Более 80 % долга (около $ 50 млрд) номинировано в долларах и евро. То есть рост курса доллара и евро увеличивает стоимость долга в рублях. 

Мечел на прошлой неделе был близок к банкротсву как никогда. У компании не получалось договориться с кредиторами, и ВТБ подал иск в суд. Стоит сказать, что у Мечела колоссальный долг. Мечел мог давно стать банкротом, если бы не два "но". Первое - Мечел - крупное предприятие, банкротство бы ухудшило социальную ситуацию в Челябинской области (в первую очередь). Второе - основные кредиторы Мечела - ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк. Именно этим пользовался Мечел, выторговывая себе отсрочки, особые условия, считая, что такое предприятие никто банкротить не позволит.

А ВТБ взял и подал иск, и тогда мелкие инвесторы поняли, что дело запахло керосином. Акции Мечела рухнули с 35 рублей до 15. Банкротство компании стало более чем реально. По облигация проценты стали заоблачными.

А затем из аппарата президента России пришла информация, что стороны пошли пришли к консенсусу. И акции Мечела рванули вверх. Сегодня утром еще за обыкновенные акции Мечела давали 31 рубль, пока Сбербанк не подал иск к Мечелу. О как! Неожиданный поворот. Если стороны почти договорились, то почему вдруг иск? Снова акции рванули вниз.

Американские горки и рядом не стояли с челябинскими. Мечел сперва рухнул на 60 %, затем вырос более чем на 100 %, теперь снова падает.

Этот год уже тяжелый для России, а обещает быть еще тяжелее. Некоторые компании отчитались о своих финансовых результатах за первое полугодие. Кто как перенес начало российско-западного конфликта?

Финансовые результаты компаний

Капитализация (стоимость всех акций компании) и чистая прибыль указана в млрд рублей.
P/E - отношение капитализации к чистой прибыли
P/Bv - отношение капитализации к чистой стоимости компании

Из крупных компаний только "Газпром" не предоставил отчетности за первое полугодие 2014 года. В целом результаты российских компаний хуже ожиданий. Несмотря на ослабление рубля, нефтяные компании не смогли показать роста чистой прибыли. НОВАТЭК, несмотря на то, что попал под санкции отчитался о росте прибыли. Он сейчас оценен рынком дороже нефтяных компаний, не говоря уж о "Газпроме". "Норильский никель" добился хороших финансовых результатов за счет роста цен на никель и палладий. С высокой долей вероятности второе полугодие будет также лучше прошлогоднего.

С дивидендной точки зрения акции российских компаний представляют небольшой интерес. Хотя привилегированные акции "Сургутнефтегаза" пользуются спросом. "Префы" торгуются дороже "обычки" как раз за счет высоких дивидендов. Но дивидендная доходность по привилегированным акциям "Сургута" ожидается на уровне 8 %.

При текущей стоимости привилегированных акций Сбербанка по ним возможна дивидендная доходность в 6 %.

Большинство российских компаний оценено рынком дешевле их "книжной стоимости". Даже Сбербанк и "Сургутнефтегаз", имеющие большую денежную долю.

При текущей политической ситуации российский рынок выглядит аутсайдером, несмотря на финансовые показатели компаний.

Роснефть, попавшая под американские санкции, опубликовала отчетность по МСФО за первое полугодие 2014 года. Результаты компании очень хорошие.

Производственные и финансовые результаты компании Роснефть

Исключая эффект от ретроспективного отражения результатов переоценки приобретенных активов и обязательств ТНК

Показатель (Чистый Долг)/EBITDA снизился до 1.28. Учитывая ухудшение ситуации с кредитованием российских компаний, очень своевременное и нужное снижение. Но "Роснефти" здесь не о чем беспокоится. Долг/EBITDA на очень низком уровне, что компания сможет обойтись без внешнего кредитования. Тем более что не стоит забывать о том, что даже при полном блокаде со стороны западных банков, остается внутренний рынок + страны БРИКС + нефтяные страны.

Финансовые коэффициенты компании

Если бы было можно забыть о санкциях против России и о политической составляющей, то акции "Роснефти" следовало бы STRONG BUY, как говорят американцы.

Май был для российских акций зеленым. Рынок старался компенсировать минусы предыдущих месяцев. Напряженность в отношениях с Украиной спадала. Вероятность новых санкций со стороны Запада уменьшалось. Все это положительным образом влияло на ситуацию на рынке. Ну и конечно знаковый договор между Россией и Китаем о поставках газа. Это поможет уменьшить зависимость России от ЕС. Конечно, Европа зависит от российского газа ничуть не меньше, чем Россия от европейских денег. Все-таки и объем поставок велик и цена.

Доходность акций в мае


Доходность Газпрома в ближайшие годы будет корректироваться из-за громадных расходов на строительство газопровода и запуск новых месторождений.

Карта газопровода "Сила Сибири"